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招商證券2020資本市場(chǎng)年會(huì)上，招商證券宏觀研究主管、首席宏觀分析師謝亞軒表示，2020年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的核心焦點(diǎn)在于中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和逆周期調(diào)節(jié)政策的正面影響對(duì)沖的結(jié)果。他對(duì)貿(mào)易摩擦負(fù)面沖擊的基準(zhǔn)判斷是中美雙方進(jìn)一步加征關(guān)稅的可能性下降，但2019年7、8兩月工業(yè)生產(chǎn)的突然失速是貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)全面影響的開(kāi)始，未來(lái)仍可能繼續(xù)“發(fā)酵”。
他具體解釋稱，2020年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力重點(diǎn)需評(píng)估兩點(diǎn)：一是制造業(yè)投資回升的可能性和力度，二是消費(fèi)企穩(wěn)回升的可能性和力度。逆周期調(diào)節(jié)政策的影響，一方面要考慮當(dāng)前舊改等穩(wěn)投資手段對(duì)2020年上半年房地產(chǎn)投資和基建投資的正面影響，另一方面要考慮2018年4季度啟動(dòng)個(gè)稅改革滯后反映在2020年上半年消費(fèi)需求的正面影響。
謝亞軒對(duì)2020年整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷是前低后穩(wěn)，上半年基建投資、房地產(chǎn)投資的改善將暫時(shí)緩和較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。一旦經(jīng)濟(jì)下行壓力放緩，那么投資方面的逆周期調(diào)節(jié)力度就有可能下降，但下半年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將逐步上升，因此預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速在上半年反彈后保持相對(duì)穩(wěn)定的可能性較高。
宏觀政策方面，積極財(cái)政政策將擔(dān)任宏觀調(diào)控的主力，一方面通過(guò)減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)盈利和居民消費(fèi)提供助力，另一方面擴(kuò)大有效投資，既直接拉動(dòng)有效需求，又支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。通脹方面，CPI預(yù)計(jì)全年均值3.1%。PPI將在工業(yè)品庫(kù)存見(jiàn)底和逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力的作用下從零下回歸到零上。
展望2020 年，謝亞軒認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦不會(huì)進(jìn)一步惡化，中美之間在貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策等方面加強(qiáng)協(xié)調(diào)，美元指數(shù)出現(xiàn)10%左右較明顯的回落， 中外利差維持在高位吸引國(guó)際資本流入，改善外匯市場(chǎng)供求狀況。預(yù)計(jì) 2020 年人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間為（6.25， 7.19），但人民幣匯率由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，回到 7 以內(nèi)的可能性更大。
