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“2020年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的核心焦點在于中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面沖擊與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力和逆周期調(diào)節(jié)政策的正面影響對沖的結(jié)果?！?1月13日，招商證券宏觀研究主管、首席宏觀分析師謝亞軒在招商證券2020資本市場年會上表示。
謝亞軒對貿(mào)易摩擦負(fù)面沖擊的基準(zhǔn)判斷是中美雙方進(jìn)一步加征關(guān)稅的可能性下降，但2019年7、8兩個月工業(yè)生產(chǎn)的突然失速是貿(mào)易摩擦對中國制造業(yè)生產(chǎn)全面影響的開始，未來仍可能繼續(xù)“發(fā)酵”。
關(guān)于2020年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力重點，謝亞軒認(rèn)為需評估兩點：一是制造業(yè)投資回升的可能性和力度，二是消費企穩(wěn)回升的可能性和力度。逆周期調(diào)節(jié)政策的影響，一方面要考慮當(dāng)前舊改等穩(wěn)投資手段對2020年上半年房地產(chǎn)投資和基建投資的正面影響，另一方面要考慮2018年四季度啟動個稅改革滯后反映在2020年上半年消費需求的正面影響。
關(guān)于2020年整體經(jīng)濟(jì)走勢的判斷，謝亞軒認(rèn)為是前低后穩(wěn)?！吧习肽昊ㄍ顿Y、房地產(chǎn)投資的改善將暫時緩和較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力。一旦經(jīng)濟(jì)下行壓力放緩，那么投資方面的逆周期調(diào)節(jié)力度就有可能下降，但下半年消費對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將逐步上升，因此預(yù)計經(jīng)濟(jì)增速在上半年反彈后保持相對穩(wěn)定的可能性較高?！?
宏觀政策方面，謝亞軒認(rèn)為積極財政政策將擔(dān)任宏觀調(diào)控的主力，一方面通過減稅降費對企業(yè)盈利和居民消費提供助力，另一方面擴(kuò)大有效投資，既直接拉動有效需求，又支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。通脹方面，CPI預(yù)計全年均值3.1%。PPI將在工業(yè)品庫存見底和逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力的作用下從零下回歸到零上。
“展望2020年，中美貿(mào)易摩擦不會進(jìn)一步惡化，中美之間在貨幣政策、財政政策和匯率政策等方面加強(qiáng)協(xié)調(diào)，美元指數(shù)出現(xiàn)10%左右較明顯的回落，中外利差維持在高位吸引國際資本流入，改善外匯市場供求狀況。預(yù)計2020年人民幣匯率的波動區(qū)間為6.25，7.19，但人民幣匯率由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，回到7以內(nèi)的可能性更大。”謝亞軒表示。
此外，招商證券策略首席分析師張夏認(rèn)為，2020年可能出現(xiàn)流動性寬松，新增社融低迷的組合下的“資產(chǎn)荒”，2019年 A股再一次迎來熊牛轉(zhuǎn)折，開啟了新一輪七年周期。2020年上半年，由于通脹壓力較大，貨幣政策存在掣肘，市場更多以結(jié)構(gòu)性行情為主，下半年隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，通脹回落，貨幣政策的空間打開，市場在更加寬松的環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”下有望繼續(xù)上漲，預(yù)計全年走勢呈現(xiàn)類似“
”形。
行業(yè)配置層面，張夏表示：“聚焦科技、券商、低估值地產(chǎn)建筑。明年利率有望進(jìn)一步下行，社融可能會保持低迷，這種環(huán)境下，流動性驅(qū)動的券商、穩(wěn)增長的地產(chǎn)建筑、逆周期的醫(yī)藥有望有不錯表現(xiàn)。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風(fēng)格可能將回歸均衡或偏小盤風(fēng)格，疊加新技術(shù)進(jìn)步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現(xiàn)較好?！?
